投资要点
改革条件具备，换届将是契机。近年来，我国经济增长放缓，CPI和PPI低位运行，电力供给呈现相对宽松状态,煤价的大幅下跌使电力行业盈利显著好转，电力改革外部条件趋于最佳状态。而新一届政府已经明确释放出强烈的改革信号，电力改革或有望在新的执政理念下破局，今年已推行的或即将推行的水电和核电上网电价形成机制，销售电价调整和归并，大用户直购电等措施或预示电力体制改革已悄然启动，目前政府改革重点更多先从阻力相对较小的发电侧和售电侧入手。
输配侧改革：输配分离是必然，至少是业务上分开。规范的、透明的输配电价，以及无歧视、公正的输电系统是电力市朝的重要前提。参考国外成功改革案例，电网输配分离是必然的趋势，至少在业务层面上进行分开和独立核算，结合我国实际情况，我国输配体系可能采劝输配合一、网售分开“、”输配完全分开“、”区域输配一体化“等三种模式。
售电侧改革：已悄然启动。我国销售电价存在严重的交叉补贴,阻碍输配电价核定和售电侧的改革。2013年6月6日出台销售电价分类简化政策，以及2013年6月9日发改委迎峰度夏电话会议提出积极推进售电侧电力体制改革试点，或预示着售电侧的改革正悄然启动。其中，销售电价调整和归并，以及即将推行大用户直购电政策，将有效地解决交叉补贴问题和打破电网垄断。
投资策略与建议
电力体制改革将对电力工业各环节都将产生显著影响，我们认为对发电行业主要影响来自四方面：1、提高行业估值。改革将使行业获得可持续的盈利模式，消除了制度性风险带来估值折价；2、电网改革释放制度红利。电网改革将挤压电网利润和降低输配电成本，发电行业将受益，尤其是盈利较弱的地区,或有可能通过某种竞争途径实现快速提升；3、火电行业格局加速变化：竞价模式下,在省内、区域内、区域间具备燃煤成本优势、输电通道优势、良好的机组条件的企业将显著受益。而且在跨区、跨省电网建设带动下,行业利润、成长空间也将向具备燃煤成本优势区域转移；4、水电、天然气发电行业的价值将得到充分实现。在目前“成本加成”的定价模式下,水电、天然气发电等行业远未实现其作为特殊电源的价值。电力改革必将朝有利于环保、促进可再生能源发展的方向前进，水电、气电拥有突出的环保、调峰性能，其特殊价值将得到体现。
投资思路：
火电行业：关注具备成本优势、通道优势、机组优势的企业，如内蒙华电、漳泽电力、皖能电力、金山股份等非东部区域型火电；
水电行业：关注盈利水平向合理回归中业绩高弹性的企业，如黔源电力、桂冠电力等；
气电行业：关注致力于分布式、集中式天然气发电项目的企业，如宁波热电、广州发展等。
风险提示：电力改革是复杂的系统工程,存在实际情况与我们推测不符的风险。
